下半年开门黑！IPO上会又双叒叕被否，原因大曝光
作者：jtcwflawyer|时间：2018-07-07
下半年IPO上会出师不利
近日，主板IPO上会企业均接连否决，分别为南京中油恒燃石油燃气股份有限公司、吉林科龙建筑节能科技股份有限公司。而排队13个月的新三板公司微创光电(430198.OC)近日上会接受审核也未能如愿，创业板IPO申请被无情否决。而这已经是连续第三家新三板企业IPO上会被否（前两个是五新隧装和波斯科技）。
25家公司上会受审，13家通过，12家被否。其中，主板和中小板上会16家，11家过会，通过率尚有68.8%，但创业板上会9家，仅2家过会，泰林生物和捷佳伟创过会后至今均未发行。所以，可以说，新三板公司今年“转创”，成功率至今为零！
换一个维度来看，13家过会公司，最近一年净利润平均值是1.93亿元，中位值1.55亿元，除了年初“稀里糊涂”过会的泰林生物外，其他过会的新三板公司净利润几乎都在1亿元以上。而被否的12家公司，这两个数字分别是6427.32万元和6004.89万元。
表面来看，今年大量新三板公司IPO折戟，是因为政策原因，对利润要求突然提高，但不可否认的是，2016年下半年以来，众多的新三板企业对IPO盲目乐观，对企业自身质地盲目自信，对上市困难准备不足，对政策变化估计也不足，而投资者却借助于扶贫概念将新三板集邮概念疯狂炒作。
企业IPO上会被否典型原因分析
2018年7月2日晚，证监会发布了《第十七届发审委2018年第94次工作会议公告的补充公告》，“鉴于青岛农商行尚有相关事项需要进一步核查，决定取消该次发审会议对该公司发行申报文件的审核”。打破商业银行100%过会的神话，为商业银行敲响一记警钟。
青岛农商行被否的主要原因为该行存在的业务倚重房地产贷款和金融投资、风险控制水平低下、债务诉讼海量爆发、或对关联方协助解决不良资产问题形成依赖、或存通过关联交易调剂利润，以及对关联交易定价不合理等诸多问题。
早在2015年12月，广东波斯科技就向证监会报送了IPO材料，申请在主板上市，因为“三类股东”的问题，波斯科技的IPO被搁置了。招股说明书显示，波斯科技共有20名三类股股东，其中包括资产管理计划9个，契约型基金11个，共持有154.2万股，持股比例为1.47%。
三类股东口径明确后，波斯科技才得以上会。而距其IPO被受理已过去 915天。不过很遗憾，波斯科技的上会结果是惨遭否决。在发审会中，发审委对波斯科技的质疑主要集中在毛利率远高于同行业公司、应收账款较大以及对单一客户的重大依赖的问题。招股书显示，公司2017年上半年业务对格力的依赖度超过70%。
6月21日晚间，根据证监会官网披露的第十七届发审委2018年第89次会议审核结果公告显示，湖南五新隧道智能装备股份有限公司（以下简称“五新隧装”）首发申请未获通过，这意味着五新隧装闯关A股失利。
发审委认为：五新隧装营业利润增速同比超过收入增速不合理，报告期各期末公司应收账款账面价值占当期营业收入的比例较高，怀疑存在坏账风险；有可能存在放宽信用政策刺激销售的情形，这会对五新隧装持续盈利能力构成重大不利影响。
武汉微创光电股份有限公司(以下简称“微创光电”)的上市计划未能如愿，首发申请于7月3日上会被发审委投下了否决票。微创光电停牌前二级市场交易活跃，股东人数高达244人，是一支名副其实的“集邮概念股”。如今，200多名集邮党再次成为了炮灰。
发审委认为微创光电主要存在的问题为报告期微创光电向前十名供应商的采购金额占比较高，主营业务成本中直接材料占比较高，报告期内机器设备账面价值较低，表明公司独立经营能力和技术研发能力较弱；对海康威视和主要供应商是否存在重大依赖，并质疑公司对一致行动人与实际控制人认定的合理性。发审委还要求微创光电对经营性现金流量净额与同期净利润不相匹配的原因及合理性以及报告期期间费用率下降以及低于同行业可比公司的原因及合理性等问题作出解释。
证监会5月22日发布《第十七届发审委2018年第80次会议审核结果公告》，福建省闽华电源股份有限公司(以下简称“闽华电源”)首发申请未获通过。
发审委除了认为闽华电源在报告期内关联方与发行人主要客户、供应商等之间存在为公司分担成本、费用或利益转移的情形之外，更重要的一点是闽华电源产品大量使用重金属铅，生产过程中存在铅污染的风险。闽华电源所属产业属于环境污染行业，且铅酸电池被锂电池逐步替代，不属于产业转型升级扶持对象。
综上，对大客户过度依赖、内控不完善、利润不合理，持续经营能力受到质疑、重污染行业，不属于产业转型扶持行业等是目前IPO被否存在的典型问题。由此可见，无需考虑成长性，也无需在意技术门槛、行业地位，只要利润达标、业务足够规范，就是被追逐的对象。现在已经完全不符合政策规定以及IPO审理趋势了。
企业要善于定位自己的行业、实实在在做好自身的资本巿场规划，等待并购机会或在新三板继续绽放；对于投资者，更应回归价值投资，分红稳定、业绩持续的新三板蓝筹股或业绩持续高成长的“小而美”，都具有不错的投资价值。
